南美大豆丰产基调确定

　　巴西南里奥格兰德因遭遇干旱少雨天气导致歉收，但主产州马托格雷索及帕拉纳州单产可观。阿根廷2月至3月大豆关键生长期也经历干旱，布宜诺斯艾利斯谷物交易所因此下调产量预估至5200万吨。但总体而言，两国丰产基调基本确定，USDA3月供需报告中对两国产量预估分别为1.26亿吨和5400万吨，其中巴西为纪录最高产量。

　　目前关注重点在于出口装运是否会因疫情受阻。阿根廷大豆正值收割期，产地及周边已经关闭道路，为货物运输带来障碍。巴西面临同样问题，不过截至目前港口保持正常运营，巴西全国谷物出口商协会称，巴西3月出口量预计达到纪录高位。巴西贸易部近日公布的商品出口数据显示，巴西3月份大豆出口量为1164万吨，远高于2月份的512万吨和去年同期的846万吨。

　　疫情或将影响美豆播种

　　3月31日公布的季度库存报告显示，截至3月1日美国大豆库存22.53亿蒲式耳，高于市场预估的22.41亿蒲式耳，为历史同期第二高，仅次于2019年同期。报告预估美国2020年大豆种植面积为8351万英亩，低于市场预估的8486.5万英亩，也低于农业展望论坛的8500万英亩。影响农民种植意向的主要是大豆、玉米比价，当前CBOT大豆11月合约和玉米12月合约比价处于正常偏低水平。

　　疫情可能对春播产生不利影响，如果未来防范疫情风险的措施使得商业活动、运输物流等方方面面产生影响，大豆实际播种面积可能减少，或者播种进度可能延后。

　　南美物流主导市场预期

　　疫情导致检疫环节时间增加，巴西装船较慢，远期进口大豆到港预估有所下调。根据天下粮仓预估，3月份进口大豆到港480万吨，4月份到港690万吨，5月份到港890万吨，6月份到港890万吨，7月到港900万吨。

　　国内大量到港时间由4月推迟至5月，这将使短期现货供应偏紧的局面延续时间更长。低到港导致进口大豆库存和油厂开机率、豆粕库存不断下降，支持期现价格上行。物流可能受阻导致国内豆粕大涨，但疫情发展具有极大不确定性。

　　国际市场目前并不缺豆

　　当前盘面榨利极其丰厚，再加上南美丰产，国际市场目前并不缺豆，巴西3月份大豆出口数量远高于去年同期，因此一旦物流顺畅，对应到国内进口大豆高于市场预期，豆粕现货基差势必高位回落。需求端生猪养殖利润仍然处于超高水平，农业部数据显示能繁母猪存栏也连续5个月环比增加。最坏的时期已经过去，但存栏绝对水平仍然较低，目前市场主流预估2020年豆粕总消费增幅在1%～2%。